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                國金策略:證金公司一季度投資路線圖浮現 金融建築集銅斧中

                / 2019年05月09日 18:23:40 東方財富網

                  摘要

                  2019Q1證金公司持股市值較大的公司有“中國平安、中國銀行、招商銀行、中國人壽、建設銀行、中國石化、浦發銀行、交通銀行、工商銀行、中國神華”等。2019Q1證金公司持股比例排較高的公司有“雅戈爾、南山鋁業、東方明珠、君正集團、小商品城、浦東金橋、浙江東方、鵬博士、國電電力、長安汽車”等。

                  基本結論

                  一、證金公司(及其資管計劃)共有11個賬戶,分別為“中國證券金融股份有限公司和10個中證金融資產管理計劃”。其中10個中證金融資產管理計劃為公奧爾隆募基金專戶▽產品,主要目的是分散證金公司持倉,規避A股市場中持股比例超過5%的舉牌線。

                  

                投資浮盈=(最新公允價↑值-投資成本)/投資成本

                  投資浮盈=(最新公允№價值-投資成本)/投資成本

                  二、自2015年股災後入市以來,證金公司扮演市場穩定器的角色,通過逆周期操作以降低薩塔祭壇市場波動。具體而言,證金公司〓持股規模占比(持股市值占A股流通⌒ 市值的比重)與凈增持公暗影亲和司數量(增持公司數量-減◥持公司數量)均和上證綜指呈現明顯的負相關性。這一定程度上能反映證金公司通過逆周期操作,防止市場大幅下跌以及上食人妖部族項鍊漲過快,充分發揮了市場穩定器的作用,降低市場波動。

                  

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                  三、通過馴服的扭曲行者測算證券公司投資於證金公司專戶的投資收∩益情況,我們發現證金公司入市以來取得了穩定的超額∞收益。證金公司並沒有直接披露其投資A股的收益情退可守況,但在2015年救市過耐久魔精程中,50家證券公司按照凈資產的20%出資投入☆證金公司專戶,由證金公司統一管理運營,用於穩定A股市場。從上市證券公司財報披露的投資於證金公司專戶的信息可以大致估算證金公司投加薩里斯資收益情況。根據我們測算,2016年-2018年證金強效石盾藥水公司投資收益率分別為-6.14%、10.95%、-2.32%,均跑贏對應年份的上證綜指(2016年-2018年上證綜指漲跌幅分別為-12.31%、6.56%、-24.59%)。

                  

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                  四、Q1證金公司持↓有8562.5億A股市值(占A股流通市值叛逃者的1.89%),行業配置集中在大潛伏的陰影金融(比重達42.0%)。截止2019Q1,證金公司11個賬戶共持有452只個股,持股市值合孵化所有的卵計達8562.5億(過去四個季√度分別是:8665.7億、8357.1億、7537.5億、6956.9億),占A股毒淬脛甲流通市值的1.9%(過去四個季度分別:1.96%、2.08%、1.91%、1.97%)。行業配置主要集中在大金融行業,其中對銀行持股市值占比最㊣ 大,保險和券商次之,Q1對“銀行、保險、券商、建築、公用事業、交運”的配置比重分別為部落精英20.1%、12.7%、9.2%、6.6%、5.4%、5.0%。

                  

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                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  五、證≡金公司持股動向:2018Q4大幅加倉銀行板塊以穩定市場,2019Q1持菲尔顿副倉保持相對穩定。在2018Q4市場々下行階段,證金公裂焰之球死亡效果司明顯進行了加倉以穩定市場,期間增持♂了80家公司,沒有減持相關公司。其中明顯地精工兵炸药增持的行業為“銀行、交通、地產、建築邁德蘭努爾和醫藥”,增霜喉的鬃毛持公司家數分別為14家、8家、8家、7家和6家。隨著2019Q1 A股市場持續回暖,證金公司持倉維持相對穩定,沒有明顯的增減▂倉操作。

                  

                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

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                  六、具體持時髦綠襯衣倉個股方面:2019Q1證金公司持股市值較大的公司有“中國平安、中國銀行、招商銀行、中國人壽、建設銀行、中國石化、浦發銀行、交通銀行、工商銀行、中國神華”等。2019Q1證金公司持股比例排較高的公司有“雅戈爾、南山鋁業、東方明珠、君正集團、小商品城、浦東金橋、浙江東方、鵬博士、國電電力、長安汽車”等。

                  風險提示:政策監管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調英雄救贖手甲等)

                  報告正文

                  一、證金公司(及其資管計劃)通過11個賬戶維護A股市場穩定

                  證金公司(及其資管計劃)共有11個賬戶,分別為“中國證券金融股份有限公司和10個中證金融資產管理計劃”。其中10個中證金融資產管理計劃為公墮落先知之靴募基金專戶產品,相關的10家公募基金分別為工銀瑞信、中歐基金、銀華基金、南方基金、大成基金、廣發基金、華夏基金、嘉實基金、博時基金、易方達基金。

                  

                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  證金公司參與設立10個資管計劃的主要目的是分散持倉,規避持股比例超過5%的舉牌線。我們從上市☆公司前十大(流通)股東的數據來看,證金公司10個資管被禁錮的憎惡體計劃持倉對象和持股數量基本統一,並與證金公司直接持倉對象保持一致。此外,2015年7月證金公司負佐拉虫巢責人表示:“在近期的應急操作過程中,確有部分股票持股比例達到或超過上市〖公司總股本的5%,已及時將超比例股票劃轉至基金管理公司‘一對多’賬戶中管理”。由此可見,證金公司參與設立10個資管計劃的主要目的是分散持倉,規避持股比例超過5%的舉牌線。從證金公司歷史持倉來看,證金公司直接持股比例超過5%舉牌的公司只有雅戈爾,持莊嚴護手股比例為5.01%。

                  

                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  二、自2015年股災後入市以來,證金公司扮演市場穩定器的角

                  由於證金公司並不暗灘祭司直接披露其持倉信息,我們從上市公司前十大(流通)股東的數據中間接梳理證金公司的持倉情況,理論上本文統計的證金公司持股數據存在低估的情況。

                  由於數據來自於上市公司披露的十大(流通)股東的明細數據,因此在分析主瑪洛尼戰衣肩鎧體持倉變動時,存在“新進十大(流通)股東名單、繼續增持、繼續減持、退出十大(流通)股東名單、持股維持不變”的情形,以下分別簡稱為“新進、增持、減持、退出、不變”。

                  需要指出的是,由於其他大股東持股變化也會導致證金公司新泰拉蕊看守者進和退出十大(流通)股東名單,因此“新進”或“退出”並不等同於證金公司增持或減持了上市公司股份。所以本文在分析證金公司持倉變化時,我們主要參考“增持”和“減持”公司家數(由於證金公司灰舌縛靈者資管計劃持股規模較小,新進和退出前十大股東名單情況較為普遍,所以分析持股變動時未包括證金公司資管計劃)。

                  2.1 證金公司配置較△為靈活

                  從過去證金公司持股動向來看,每個季度“增持、減持、新進、退出”的上市公司數量都相對較多ㄨ。由此可以看出,證金公司配置較為靈活符文菌帽,其持倉並不是一成不變。

                  

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                  2.2 證金公司逆周期操作,充當市場穩老迅猛龍羽毛定器

                  通過持倉的變動進行逆周期操作,證金公司充分體現了市場總元帥破壞者穩定器的角色。具體而言,證金公司持股規痛下殺手模占比(證金公司持倉市值占A股流通市值比重)與上證綜指基本呈→現負相關性。這一定程度上能說明證金公司往往在市場大幅下跌的情況下加大對A股市場的配置,防止市場快速下行。而在市場大幅上行的情況下減少對A股市場的配置,防範市場上漲過快。

                  

                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  即使剔除股價波動因素,從持股變動數量來看,我們也能看到證金公司凈增持公々司家數與上證綜指走勢基本呈現負相關。證金公司凈增持數量变羊(即:增持公司數量-減持公司數量)往往在市場大幅下跌階段明顯上升,在市場大幅上行階段有所下降。因此,我們可以看出證金公司一直在召喚屍蟲進行逆周期操作,從而達到減少市場波動的目商人塔爾利奎的。

                  

                投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

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                  三、證金公司入市以來取得了穩定的№超額收益

                  證金公司並沒有直接□披露其投資收益的信息,但是在2015年救市過程中,50家證券公司按照凈資產的20%出資投入證金公司專戶(證金1號),由證金公司統一管理運營,用於穩定A股市場。從上市證券公司←年報披露的投資於證金公司專戶的信息可以大致估算證金公司投資收益情況。其中投資浮盈的具體算法如下:

                  投資浮盈=(最新公允價值-投資成本)/投資成本

                  通過測算2016年-2018年證】券公司投資於證金公司專戶的投資收益,預計證金公司基本上能取得較為穩定的超額收益。按照上述測算方法,2016年-2018年證金公司投資收益率分別為-6.14%、10.95%、-2.32%,均跑贏對應年份的上證綜指(2016年-2018年上證綜指漲跌幅分別為-12.31%、6.56%、-24.59%)。

                  

                  四、Q1證金公司持有8562.5億A股市值(占A股流火炮通市值的1.89%),行業配置集中在大金融(比重達42.0%)

                  4.1 Q1證金公司持有8562.5億A股市值,占A股流通市值的1.89%

                  證金公司體量相〗對較大,Q1持有8562.5億A股市值,是A股不可忽略的特殊力量。證金公司(及其資管計劃)11個賬戶共持有452只個股,按3月底的價格計算,持股市值合計達8562.5億(過去四個季度分別是:8665.7億、8357.1億、7537.5億、6956.9億),占A股流通市值的1.9%(過去四個季度分別:1.96%、2.08%、1.91%、1.97%)。結構上來看,截止2019Q1,證金公司直接持有7027.4億A股市值,10個資管計神聖之觸劃持有1535.1億A股市值。

                  

                  4.2 行業配置集中在大金融,比重合計達42.0%

                  行業配置比例來看,證金公司持股主要集中在大金融行業,其中對銀行持伊萊克騎乘者鎖甲股市值占比最大,保險和券商次之。截至Q1,證金公司持股市值占比最大的十大行業為“銀行、保險、券商、建築、公用事業、交運、機械、地產、食品飲料、采掘”,比重分別為20.1%、12.7%、9.2%、6.6%、5.4%、5.0%、4.6%、3.9%、3.8%、3.7%。

                  

                  五、證金公司持股動向:2018Q4大幅加倉穩定市場,2019Q1持倉保持相對眼柄腰索穩定

                  在2018Q4市場下行階段,證金公司明顯進行了加倉以穩定市場。期間增持了80家公司,沒有減持相關公司。其中明顯增持的行業為“銀行、交通、地產、建築和醫藥”,增持公司家數分別為14家、8家、8家、7家和6家。

                  隨著2019Q1 A股市場持續回暖,證金公司持倉維持相對穩定,沒有明顯的增減倉操作。

                  

                  六、個股剖析

                  6.1 Q1持倉變動個股

                  2019Q1證金公司新進14家公司的十大(流通)股東之列,按持股市值排序分別為:復星醫藥、中國外運、歐菲光、綠盟科技、蘇寧環球、洪都航空、輕紡城、大智慧、華菱星馬、會稽山、漳澤電力、天津松江、魯銀投資、青島中程。

                  

                  2019Q1證金公司退出15家公司的十大(流通)股東之列,按持上期股市值排序分別為:江蘇銀行、美克家居、北新建材、南都電源、東方網力、臥龍電驅、大洋電機、金洲慈航、華紡股份、長虹美菱、星輝娛樂、*ST保千、航天工程、華西股份、莎普愛思。

                  

                  6.2 Q1持股市值較大的個股

                  2019Q1證金公司持翡翠之鱗肩鎧股市值排在前20的公司為:中國平安、中國銀行、招商銀行、中國人壽、建設銀行、中國石化、浦發銀行、交通銀行、工商銀行、中國神華、興業銀行、長江電力、美的集團、中國太保、上汽集團、中信證券、五糧液、中國石油、格力電器、民生銀行。

                  

                  6.3 Q1持股比例較高的個股

                  2019Q1證金公司持股比例排在前20的公司為:雅戈爾、南山鋁業、東方明珠、君正集團、小商品城、浦東金橋、浙江東方、鵬博士、國電電力、長安汽車、申能股份、歌華有線、梅花生物、中恒集團、城投控股、浦發銀行、安信信托、康恩貝、際華集團、益佰制藥。

                  

                  風險提示:政策監管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(政治風險、主權評科卡爾召雷師級下調等)

                  (文章來源:國金證券)


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